歐元區債務危機一波未平，一波又起。在希臘債務危機漸漸淡出、歐元漸趨平穩之時，愛爾蘭的債務問題又浮出水面，歐元區上空陰霾再現。根據愛爾蘭財政部11月10月發布的公告，該國目前的財政預算赤字相當於國內生產總值的12%，如果加上政府救助銀行系統的壞賬費用，這一比例高達32%，超出歐盟《穩定與增長公約》中規定標準的10倍。到2012年，愛爾蘭的公共債務與國內生產總值相比預計將達到113%，是歐盟規定標準的兩倍。此消息一出，投資者對愛爾蘭政府債務前景感到憂慮，紛紛拋售愛爾蘭的政府債券，導致十年期國債的利率迅速由6%飈升到9.2%，比歐元區信用等級最高的德國國債高出近7個百分點，創下自1999年歐元誕生以來的最高水平。這意味著愛爾蘭政府從金融市場籌資的借貸成本已經高得難以承受，引起債券市場一片恐慌，國際金融市場對愛爾蘭國債普遍感到擔憂。
愛爾蘭的債務問題主要源於經濟繁榮時期房地產市場的過度發展。愛爾蘭採取了外向型的經濟發展方式，出口在GDP中的比重達到50%，外國資金大量流入。1995年以來，愛爾蘭房地產價格上漲了270%以上，大量的銀行貸款和外資進入房地產市場，在2008年形勢最好的時候，愛爾蘭的建築行業對GDP的貢獻大約為25%。很多購房者和房地產商向銀行進行了大量的借貸，促進了經濟增長，1995年到2000年，愛爾蘭經濟年均增速超過9%，2001年到2007年的增速超過6%，在歐洲首屈一指。但快速增長後面隱藏著政府對銀行業大舉借債監管不力以及對建築業過度依賴、對房地產“泡沫”放任自由的發展。全球金融危機爆發後，外部需求放緩，國內房地產泡沫破裂，愛爾蘭深陷內外雙重危機的打擊，經濟增長急劇下滑。2008年經濟萎縮14%，2009年下跌1.5%，至今仍然衰退邊緣掙扎。
愛爾蘭房地產價格下跌50%到60%，由此帶來的銀行壞賬使其各主要銀行瀕臨破產，愛爾蘭的前五大銀行舉步維艱。為救助銀行業，愛爾蘭政府需要支付大約500億歐元的救助成本。這直接導致2010年愛爾蘭財政預算的急劇惡化，其預算赤字占GDP的比例從去年的14.4%飈升到今年的32%，政府債務餘額占GDP的比重從去年的66%左右上升到100%，到2012年愛爾蘭債務占GDP可能高達113%，這將和5月份希臘爆發債務危機時的水平大致相似。
愛爾蘭是否會步希臘後塵而上演債務危機？這取決於愛爾蘭債務危機形勢的演化和削減財政赤字的努力。從目前來看，愛爾蘭的政府債務問題並非像市場表現出來的那樣嚴重。一是愛爾蘭的經濟總量小於希臘，其GDP只占到歐元區的1.3%，而希臘經濟總量占到歐元區的2.6%。在歐洲金融穩定基金庇護下，愛爾蘭國債還不至於違約。二是愛爾蘭的政府債務目前只有895億歐元，低於希臘3000多億歐元的政府債務；三是愛爾蘭政府並沒有像希臘一樣出現債務到期無法償債的問題。希臘在今年四、五月份有220億歐元的債務本息到期急需還錢，當時希臘政府的財政資金不夠，而從金融市場又難以籌到資金，因此觸發債務危機。而愛爾蘭目前的債務問題還處於暴露階段，目前愛爾蘭政府手頭上有200多億歐元的資金可以運用，到明年年中之前足以償還所有債務本息，還不存在到期債務還不上的問題。目前對於愛爾蘭債務問題只是一種擔憂情緒，主要是由於今年預算赤字惡化超乎人們的預期，導致金融市場波動和歐元的貶值。
愛爾蘭政府目前已經制定削減財政赤字的計劃，預計明年將削減財政赤字高GDP的10%以下，到2014年將預算赤字占GDP的比例削減到3%以下，這有助於改善愛爾蘭的財政狀況。愛爾蘭債券管理局數據顯示，該國2011年所需資金總額為235億歐元，2012和2013年則分別需207億歐元和189億歐元資金。愛爾蘭的債務問題主要局限在歐洲內。據統計，在895億歐元的國債中，國內機構和居民持有 15%，歐洲中央銀行持有22%，商業銀行總共持有 16%，主要為歐洲的商業銀行持有，愛爾蘭以外的其他投資者持有 46%。反觀希臘，從今年到2014年，每年的債務在300-500億歐元，從2015-2019年，希臘的債務負擔每年大約在200億歐元左右，直到2019年才有望得到改善，而且很大一部分債券掌握在國外投資者手中。因此，從經濟總量、債務規模和債務分布來看，愛爾蘭債務問題都是局部性的，而且是可控的，其對全球金融市場影響有限，債務風波將會逐漸平息。
在11月17日的歐盟財長會上，多數歐盟國家財長強烈要求愛爾蘭盡快申請外部救援。愛爾蘭財長卻堅稱，有能力解決自己的主權債務問題，只是其銀行需要外援。這種聲稱主要有兩方面的考量。一是來自政治方面，愛爾蘭政府希望能夠把歐盟的救助行動描述為挽救銀行而不是挽救愛爾蘭國家的行動，因為目前愛爾蘭執政黨在議會只占有微弱優勢，對於將在本月末面臨連任選舉的愛爾蘭政府來說，這樣做能夠將不利影響降到最低。明確區分政府和銀行的財政事務更符合愛爾蘭政府的利益。二是來自經濟方面，一旦愛爾蘭接受歐盟金融穩定救助機制的援助，愛爾蘭勢必要緊縮財政和提高稅收。眾所周知，愛爾蘭的企業稅率只12.5%，遠遠低於德國的30%和法國的33%，這種低企業稅率吸引了大量外資流入，引起了其他歐盟國家的不滿。如果愛爾蘭真的向歐盟求助，要求愛爾蘭提高企業稅率會是歐盟開出的條件之一。在愛爾蘭政府看來，這會損害其商業環境，使經濟遭受打擊。在布魯塞爾召開的財長會議上，愛爾蘭財政部長勒尼漢重申，儘管愛爾蘭目前面臨巨大的預算赤字以及極高的政府債務利率，愛爾蘭還沒有準備好尋求外部援助。
目前愛爾蘭的銀行從歐洲央行獲得三月期的緊急貸款融資援助總計1300億歐元，占到歐洲央行緊急融資工具的四分之一。目前歐元區的通貨膨脹已接近2%，一旦歐洲央行未來緊縮貨幣政策，愛爾蘭的銀行系統將會陷入困境。受愛爾蘭債務問題的影響，目前正在市場上發債的葡萄牙，就不得不支付高利率才能吸引到足夠願意冒險的投資者。由於擔心愛爾蘭債務問題會像希臘危機那樣蔓延，，其他歐元區國家才希望愛爾蘭幹脆早點向歐盟求助，穩定市場情緒。歐洲央行行長特裡謝13日呼籲，在歐洲經濟的關鍵時刻，應採取“大膽”行動以增強公眾脆弱的信心。歐盟委員會主席巴羅佐也明確表示，歐盟做好了救助愛爾蘭的準備。IMF總裁卡恩13日表示，如收到愛爾蘭的請求，將對其提供援助。在歐元區5月份出手拯救希臘後，歐元區建立了一套拯救機制，它由歐盟自身預算提供的600億歐元貸款、歐元區其他國家4400億歐元的貸款擔保以及IMF的至多2500億歐元組成的援助基金，希臘當時獲得1100億歐元。針對愛爾蘭銀行的歐洲救助資金可能在450億至500歐元，如果還要恢復愛爾蘭公共財政的信心，救助費用可能到800億至1000億歐元。歐洲金融市場穩定基金的資金不能直接借貸給銀行，只能借給政府，再由政府決定資金的用途。英國有可能加入救助行動，因為英國是愛爾蘭的第一大貿易夥伴，英國的銀行在愛爾蘭的金融體系中持有數量可觀的頭寸。實際上，一部分為支持愛爾蘭銀行的救助資金最終將會流入英國債權人。
通過給愛爾蘭銀行業注資，愛爾蘭債務危機不難消除。但是，如果危機擴散至西班牙，債務危機必將升級。西班牙是歐元區第四大經濟體，其經濟總量占歐元集團的13%，其債務總額為5600億歐元。一旦西班牙上演債務危機，歐盟和IMF都將束手無策。因此，真正有可能引發歐元生存危機的將是西班牙和意大利等經濟大國。
愛爾蘭的困境再次凸顯了歐元區的內在缺陷，即統一的貨幣政策和分散的財政政策之間的矛盾。第一，由於各國國內環境和外部衝擊的不同，統一的貨幣政策並不適用於所有國家。比如，當經濟處於下行周期，儘管歐洲央行連續降息使得10年期國債收益率已顯著下降，但愛爾蘭、意大利、希臘、葡萄牙的國債與德國國債收益率息差卻仍趨於上行，並擴大至歐元區99年成立以來最高的水平。歐洲央行的貨幣政策較為注重物價穩定，其貨幣擴張力度較小，擴張速度較慢，對於經濟的提振作用較小。第二，為了維持歐元區內部的穩定性，各成員國需嚴格遵守《穩定與增長公約》的財政預算約束，財政政策靈活性亦被削弱，對經濟增城形成掣肘。愛爾蘭的事例更進一步表明，在財政約束與經濟增長發生衝突時，歐元區成員國不得已要進行財政鞏固而犧牲經濟增長。
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